Un crédit d’investissement important, un crédit de roulement confirmé ou un financement d’acquisition s’accompagnent presque toujours de covenants : des ratios que l’entreprise s’engage à respecter pendant toute la durée du crédit. Le non-respect n’entraîne pas automatiquement le remboursement, mais il donne à la banque le droit de l’exiger, de renégocier le taux ou de demander des garanties supplémentaires. Mieux vaut le voir venir.
Les engagements les plus courants
| Covenant | Formule habituelle | Seuil typique |
|---|---|---|
| Solvabilité | fonds propres / total du bilan | au moins 20 à 30 % |
| Dette financière nette / EBITDA | (dettes financières − trésorerie) / EBITDA | au plus 2,5 à 3,5 |
| DSCR (couverture du service de la dette) | cash-flow disponible / (capital remboursé + intérêts) | au moins 1,2 |
| Fonds propres minimum | montant absolu | fixé au contrat |
S’y ajoutent des engagements non chiffrés : ne pas donner de sûretés à d’autres créanciers (negative pledge), traiter la banque à égalité avec les autres prêteurs (pari passu), informer en cas de changement d’actionnaire, limiter les dividendes, et transmettre les comptes annuels et parfois une situation semestrielle dans un délai fixé.
Calculer à partir de la balance PCMN
Les ratios se calculent sur des agrégats que la balance fournit directement. Un exemple de correspondance :
| Agrégat | Comptes PCMN |
|---|---|
| Fonds propres | classe 10 à 15 |
| Dettes financières | 17 (part financière), 42, 43 |
| Trésorerie | 50 à 55, moins les découverts déjà repris en 43 |
| EBITDA | résultat d’exploitation (70 à 64) + 630 amortissements + 631 à 634 réductions de valeur + 635 à 637 provisions |
| Service de la dette | capital remboursé sur 17 et 42 dans l’année + 650 |
Le point délicat est que le contrat prime sur la comptabilité. Lisez la définition exacte : certaines banques ajoutent aux fonds propres les prêts subordonnés d’actionnaires (quasi-fonds propres), d’autres excluent les frais d’établissement ou les immobilisations incorporelles ; certaines incluent les dettes de leasing dans la dette financière, d’autres non. Écrivez la formule du contrat dans votre tableau de suivi, avec les numéros de comptes, et faites-la valider une fois par la banque.
Exemple chiffré
Balance d’une PME en fin d’exercice :
| Élément | EUR |
|---|---|
| Fonds propres | 450 000 |
| Total du bilan | 1 800 000 |
| Dettes financières (173, 423, 433) | 700 000 |
| Trésorerie | 150 000 |
| EBITDA | 210 000 |
- Solvabilité : 450 000 / 1 800 000 = 25 %. Covenant à 25 % : respecté, mais sans aucune marge.
- Dette nette / EBITDA : (700 000 − 150 000) / 210 000 = 2,6. Covenant à 3,0 : respecté.
Si la société distribue 50 000 EUR de dividende, ses fonds propres tombent à 400 000 EUR et son bilan à 1 750 000 EUR : solvabilité de 22,9 %, sous le seuil. La distribution, autorisée par le droit des sociétés, crée un bris de covenant. C’est exactement le type de décision qu’un suivi trimestriel permet d’anticiper.
Suivre la marge, pas seulement le respect
Le chiffre utile n’est pas « respecté / non respecté » mais la marge : de combien l’EBITDA peut-il baisser, ou la dette augmenter, avant le bris ? Dans l’exemple, une baisse de l’EBITDA à 183 000 EUR suffit à porter le ratio d’endettement à 3,0. Une marge de 13 % dans un secteur cyclique est mince.
Mettez en place un calcul trimestriel sur la balance provisoire, avec une projection à la clôture. Les situations intermédiaires demandent quelques régularisations (amortissements du trimestre, provision pour pécules de vacances, cut-off des ventes), faute de quoi le ratio intermédiaire n’a pas de sens ; la clôture mensuelle fournit cette base.
Si le bris approche
- Prévenez la banque avant la clôture, avec les chiffres et l’explication. Une demande de dérogation (waiver) présentée à l’avance est beaucoup mieux reçue qu’un constat sur les comptes annuels.
- Proposez un remède : apport ou prêt subordonné de l’actionnaire, report d’un dividende, réduction d’un investissement.
- Vérifiez les effets en cascade : un bris sur un crédit peut déclencher une clause de défaut croisé dans un autre contrat, un leasing par exemple.
- Documentez l’accord obtenu par écrit, avec sa durée et ses conditions.
Certains choix comptables ou de financement modifient les ratios sans changer la réalité économique, par exemple un factoring sans recours qui fait sortir des créances du bilan. La banque le sait et le contrat le prévoit souvent ; parlez-en avant de signer. Les instruments de financement eux-mêmes sont présentés dans financer sa PME en Belgique.